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　　2013年至今，發生了小盤成長股持續戰勝大盤藍籌股的故事。未來的路還很長，只要中國股市存在一天，投資者就不得不面對最困難的那個問題：什麼時候該買小票，什麼時候該買大票。
　　我們將“大票”視為構成當前經濟總量大頭的那些藍籌公司。“小票”視為構成未來經濟總量大頭的那些成長型公司，即“未來之星”。那麼，什麼時候應該投資大票，什麼時候應該投資未來之星呢？既然業績預期是王道，自然需要從影響業績預期的變量入手。當然，短期業績預期和長期業績預期的影響變量不盡相同，所以我們需要分別從潛在增速和產出缺口入手。
　　從長周期上看，應該看潛在增速，因為潛在增速決定長期業績預期。這時候，大公司表現較好。一個國家潛在增速下行的過程中，已經成為大票開始走下坡路，直至沒落。原有驅動力逐漸喪失優勢，傳統強勢企業競爭力不再，前景逐漸暗淡；與此同時，需要培養新的增長驅動力。
　　這時候，重點悄悄轉變到未來之星。全社會開始考慮如何轉型，經濟微觀領域的變化折射在股市上（再次強調，決定股價的基本面變量實質上僅僅是“預期業績”，而非其他），你發現小票們一不小心就占據了舞臺中央，而且演出時間越來越長。這個過程將驅使新興企業加速進入成長期，新興企業經營前景光明。兩廂對比，新興企業的預期業績增速變動好於傳統強勢企業，股價表現相對更好。
　　一般來說，風險偏好下降的時候，投資者更喜歡穩定經營的企業，大票所代表藍籌股表現就更好。風險偏好上升的時候，投資者更喜歡高風險高回報的小企業，小票所代表的成長股表現就更好。投資者對未來極度悲觀，這時候風險偏好上升導致的股票，主要集中在股票大類中相對低風險的藍籌，投資者的小心翼翼導致風格端異動。
　　華泰證券策略研究員徐彪 劉名斌　　（原標題：買大票還是買小票）